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光正集团7.82+0.040.51%瑞和股份30.20+0.100.33%蒙草抗旱19.95-0.08-0.40%岭南园林27.21-0.26-0.95%洪涛股份17.89-0.37-2.03%(-9.21%)、隧道股份(-7.20%)、鸿路钢构(-5.55%)、以及中材国际(-5.52%)、宏润建设(-5.24%)。
后市判断:存量博弈,关注成长股及国企改革(1)2015年前三季度建筑板块实现营业收入/归母净利润YOY+3.0%/5.0%,增速同比下滑8.2/9.4pct。毛利率/净利率分别为12.0%/3.12%,同比提高0.53pct/0.12pct,期间费用率5.32%,同比上升0.33pct,其中管理费用上升较快,主要是人力成本的增加。经营净现金流/营收为-1.76%,应收账款同比增长21.40%,远快于营业收入增速,资产负债率78.61%,同比下降2.11pct,2014年以来保持下降趋势。(2)十三五部分目标公布,GDP增速目标有望降低,经济步入新常态,建筑上市公司转型看好医院建设及大健康、美丽中国生态文明建设等投资机会。(2)业绩增长方面,各子板块结构性分化显著:建筑智能节能同比增长37.08%,借助智慧城市建设和商业模式创新,预计未来一年将继续实现高增长;化建工程同比下降22.36%,该板块的核心驱动力在于产业政策、订单及油煤比价;园林工程同比下降28.11%,行业普遍面临资金紧张,企稳需要资金落实等;装饰装修同比下降5.00%,大幅下行的风险较小;基建同比超过10%,建议重点关注设计咨询、城市轨道交通、市政、国际工程等细分板块;房屋建设同比增速为12.42%,不过应收款增长过快,收益质量有所下降。
投资机会:重点关注“转型成长+改革”的投资主线:(1)转型成长龙头:医院建设及大健康、生态建设(美丽中国)+PPP、设计等子版块,重点关注弘高创意、岭南园林、中冠A、美晨科技、苏交科、东南网架、达实智能、延华智能、金螳螂、亚厦股份、广田股份等。(2)国企改革:重点关注山东路桥、华建集团、隧道股份等。
公司点评-达实智能(002421):业绩符合预期,智慧医疗和城市轨道成为增长引擎(1)业绩增速符合预期。(2)盈利能力有所下滑,期间费用控制良好。(3)现金状况有所恶化。(4)定增稳步推进,期待智慧医疗进一步布局。(5)轨道交通方项目订单饱满,静待业绩释放。
公司点评-岭南园林(002717):业绩稳定增长,增资恒润科技、设立合伙企业加速转型
(1)业绩持续稳定增长,巨额订单保障园林主业成长。
(2)盈利能力有所提高,费用率上升较快侵蚀部分利润,现金流状况有待改善。
(3)增资恒润科技、设立清科岭协投资管理合伙企业加速推进战略转型。
(4)联手Holovis,提高恒润科技文化创意产业竞争优势,为新业务布局提供支持。
我们自2015年初建立wind模拟组合(搜索“银河建筑超越组合”)以来累计绝对收益142%,已累计大幅超越中信建筑指数盘122个百分点。期末配置:弘高创意、岭南园林、中冠A、美晨科技、隧道股份。
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